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定制家居成交客戶目前仍集中于一手房，二手房及在住房新增客戶占比相對較低，隨著下遊精裝房、存量房市場規模的不斷發展以及地産調控下搶占流量，定制家居規模領先企業紛紛與房地産商合作開展工程業務、拓展存量房市場以及將渠道延伸至裝修最前端整裝領域，促進業績規模增長。定制家居整體集中度較低，龍頭多維度構建壁壘。目前定制家居行業整體集中度偏低，根據我們測算，2018年定制櫥櫃CR7僅爲8.10%，定制衣櫃CR8僅爲20.35%。從定制櫥櫃龍頭歐派家居和定制衣櫃龍頭索菲亞市占率來看，2017年歐派家居、索菲亞市占率分別爲4.12%、9.01%。行業領先企業在五大維度構建壁壘：1）品類逐漸從櫥衣櫃延伸至全屋定制三國如龍傳手遊 v1.0.33 安卓版，客單價提升；2）多渠道興起，積極進行新零售渠道創新，布局O2O線上營銷，與房地産商開展大宗業務以及將渠道延伸至裝修最前端搶奪流量；3）全國生産基地布局，生産優勢明顯；4）加大信息化建設，提升公司管理水平和核心競爭力；5）品牌建設，塑造不同品牌個性，踐行多品牌聯動銷售策略。龍頭企業競爭優勢明顯。
盈利能力：費用&減值上升拖累整體業績：2018年環保板塊毛利率、淨利率分別爲29.65%、8.86%，同比分別下降0.27、5.17個pct。2018年銷售費用率、管理費用率（含研發費用）、財務費用率分別爲3.01%、9.37%嘿芝麻智慧通行 v1.0.1 最新版、4.52%，同比分別上升0.33、0.99、1.38個pct，財務費用率快速上升主要是PPP驅動下有息負債規模上升導致利息支出增加導致。另外，2018年環保板塊資産減值損失高達78.26億元，同比增長103.95%，主要是環保公司前期無序擴張下，部分資産質量較差，導致減值較高所致。短期行業利息支出及資産減值壓力較大，行業仍需調整。資産負債表分析：負債率持續上升，營運能力有所下降：2018年環保板塊帶息債務規模達2195.68億元，同比增長22.00%，資産負債率57.81%，同比增加3.67個pct，處于持續上升趨勢隱身忍者(stealth ninja) v1.10.9 安卓版，。
